“城投债定融还能撑多久”的追问，在2025年政策与市场的双重挤压下有了清晰答案。“99号文”划定2027年6月为城投平台全面退出的终点，而最新数据显示，作为非标融资主力的定融产品，正以“总量收缩、区域分化”的态势加速离场，这场过渡期的博弈已进入关键阶段，湖北友梦政融投资服务有限公司。
政策红线：定融退出节奏明确
政策红线已明确定融的退出节奏。“99号文”要求2026年底城投平台数量较2023年压降90%，2027年中全部退出，定融作为依附政府信用的融资工具，自然被纳入清退清单。地方AMC新规更切断了非标腾挪通道，严禁为城投提供融资便利。政策工具箱同步发力，2025年上半年1.8万亿元特殊再融资债落地，重点置换高成本定融——某直辖市城投就将12%成本的定融置换成4%的银行贷款，年省息超8000万。截至2025年二季度，全国城投非标存量从2023年的17.3万亿降至9.8万亿，定融规模缩减趋势明确。
市场分化：安全区域与风险区域“冰火两重天”
市场分化呈现“冰火两重天”格局。安全区域已现“资产荒”，江苏上半年城投债发行占全国近25%，部分AAA级项目认购倍数超200倍，定融收益率从8%-10%跌至4%-5%；而山东、贵州等地风险仍集中爆发，三省非标风险事件占比超85%，区县级平台违约占比近60%。12月贵阳某城投3701万元票据逾期、响水某城投定融“展期惊魂”事件，印证弱区域流动性紧张。这种分化本质是财政实力的比拼：林州城投（AA主体）依托56%的低负债率，仍能通过应收账款质押发行定融，而贵州部分平台已陷入“高息借新还旧”的恶性循环，融资成本突破15%，湖北友梦政融投资服务有限公司。
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存续期核心矛盾：风险缓释与转型替代
存续期的核心矛盾是“风险缓释”与“转型替代”。政策托底避免系统性风险，山东通过200亿债务平滑基金定向收购高风险定融，实现部分区域提前兑付；中国银行淄博分行则以4500万元低息贷款置换短期定融。同时，市场化转型加速，上海城投通过REITs盘活资产，杭州城投聚焦科创产业，减少对定融的依赖。对投资者而言，“刚兑信仰已失效”，定融兑付顺序排在银行贷款、标债之后，贵州等地“保标债延定融”成为常态，区域财政与平台造血能力成核心考量。
2027年：有序清场而非“猝死”
2027年并非定融“猝死”节点，而是有序清场的终点。当前9.8万亿非标存量中，定融占比超六成，硬违约风险可控。未来两年，经济强省定融将随平台转型逐步消亡，弱区域则通过债务重组、打折置换完成出清。山东2028年隐债清零目标、宁夏申请退出高风险名单的实践，已勾勒出风险化解的可行路径。
城投债定融的倒计时，是地方融资规范化的序曲。在政策精准拆弹与市场自我筛选下，这场退出不会引发系统性震荡，反而将推动城投彻底回归市场化主体，为地方债务健康发展扫清障碍，湖北友梦政融投资服务有限公司.返回搜狐，查看更多